Arm：再踏征程

软银集团私有化7年后，Arm酝酿已久的再度IPO计划取得重要进展。经历了并购交易几度落空、上市地点摇摆不定等一波三折之后，Arm有望在9月创下今年内全球最大规模的IPO交易。

8月22日消息，软银旗下芯片公司Arm正式向美国证交会提交IPO申请，申请以“ARM”的代码在纳斯达克上市。记者从Arm招股书了解到，本次Arm IPO由Raine Securities LLC担任财务顾问，巴克莱、高盛、摩根大通和瑞穗证券担任联合簿记管理人。不过，招股书目前尚未列出计划出售的股票数量，但据外界预测，Arm此次IPO估值将达到600亿至700亿美元，因而有望成为今年美国交易所最大规模的IPO，并可能成为有史以来美国规模最大的科技发行交易之一。

独特商业模式成就Arm

从一颗起于“草莽”的Acorn（小橡子），到如今赋能全球市场99%智能手机芯片架构的消费电子行业基石，Arm有着独特的IP授权商业模式。或许是Arm在半导体行业“上游的上游”环节起到的关键作用，让软银集团拥有获得Arm昂贵IPO估值的底气，也因此成就了这桩“巨无霸”IPO。

Arm Neoverse Processor

Arm是“芯片界的中立国”，苹果、三星、高通等巨头厂商都离不开Arm设计的芯片架构。

全球Arm架构芯片在去年的出货量已超过300亿片。Arm CEO哈斯（Rene Hass）曾表示：“Arm架构芯片已经无所不在，消费电子行业任何一家公司都无法与Arm脱钩。”

Arm总部位于英国剑桥。1990年，苹果为寻找低功耗芯片选中Acorn，出资扶持Acorn芯片部门独立，将一个12人的芯片设计团队从Acorn中拆分，成立了新公司Arm。初成立的那几年，Arm在芯片设计上的业绩平平。

在此情况下，Arm决定改变产品策略。他们不再生产芯片，而是采用IP授权的商业模式，将芯片设计方案转让给其他公司，收取一次性技术授权费用和版税提成。具体来看，Arm的主要收入包括前期授权费、版税提成及技术咨询费。前期授权费是Arm收取的固定费用，授权模式分为指令集授权、传统IP授权和灵活授权三种；版税作为芯片出货后Arm的抽成费用，约占芯片最终售价的1%—3%。正是这种共享、合作的开放模式，开创了属于Arm的全新时代。

“Arm的这种授权模式，极大降低了自身的研发成本和研发风险。它以风险共担、利益共享的模式，形成了一个以Arm为核心的生态圈，使得低成本创新成为可能。”一位业内人士对《中国电子报》记者说。他表示，当Arm提出这种合作模式后，就开始了一系列尝试。

Arm在IP授权之路上越走越顺。1991年，Arm将产品授权给英国GEC Plessey半导体公司。1993年，Arm将产品授权给Cirrus Logic和德州仪器，树立了声誉，并证实了授权模式的可行性。此后，三星、夏普等更多公司参与到该模式，与Arm建立合作关系。这让Arm坚定了授权模式的决心，设计出更多高性价比产品。

1998年，Arm在英国伦敦证券交易所和美国纳斯达克同时上市。这是Arm历史上的第一次上市。那时Arm恐怕还不知道，自己还会有第二次上市之旅。

孙正义“豪赌”

当时间的指针拨回2015年，软银集团创始人孙正义对Arm的青眼有加让Arm迎来转折，也由此拉开了Arm寻求并购与再次上市的一波三折之旅。

2015年，一条新闻引起了孙正义的注意，那就是Arm宣布要在处理器中设置安全技术。孙正义敏锐地察觉到，这是Arm布局物联网的重要信号。彼时，看到物联网、人工智能等新技术蓬勃发展机会的孙正义，早已按捺不住进军新兴领域的野心。

Arm产品加速物联网行业发展

2016年7月18日，一则“软银将斥巨资收购Arm”的新闻在业内传开。孙正义预判到，未来是万物互联的时代。为进一步推动其在科技投资领域的地位，促进公司业务多元化发展，软银集团在英国政府的许可下，以310亿美元的价格收购了Arm，并将其私有化。

这桩交易是孙正义投资史上的又一次豪赌。此后，Arm搭乘手机、CPU的热门赛道地位日益凸显，帮助孙正义书写了一个AI的投资神话。

2020年，孙正义遭遇投资滑铁卢。软银集团旗下愿景基金对Uber和Wework等公司的好几笔投资都估值暴跌，导致2020财年营业亏损达到创纪录的1.4万亿日元。

孙正义打起了出售Arm的主意。他宣布，计划将Arm出售给美国半导体巨头英伟达，交易金额为400亿美元，其中包括120亿美元的现金和210亿美元的英伟达股票。孙正义表示，Arm与英伟达的合作会让Arm更强大，更适应AI时代发展需求。

但随后，美国、英国和欧盟监管机构均对英伟达收购Arm一案提出担忧，高通、微软、英特尔、亚马逊等多家大型公司也向世界各地监管机构提供资料，反对英伟达收购Arm目标达成。在反垄断法干预下，这一价值400亿美元、堪称史上金额最高的并购案于2022年初宣布失败。

此后，软银积极推动Arm再次IPO。孙正义预测，Arm的价值大概相当于谷歌、亚马逊、Facebook、苹果这四大巨头的水平，或者比卖给英伟达的价钱高出一个数量级。他还称：“Arm上市将是芯片业史上最重要的IPO。”

但受地缘政治和新冠肺炎疫情等因素影响，Arm的上市计划几次停滞。一开始，软银集团计划让Arm再次实现在英美两地双重上市，但现实原因让Arm不得不放弃在英国上市，改为单独在美国上市。

再度IPO实现自救？

受全球消费电子市场不景气影响，Arm近一年的财务表现不算理想。尽管有所下滑，Arm仍是软银集团少见的业绩增长板块。

Arm2022财年第三季度财报（来源：Arm官方微信公众号）

财报显示，Arm 2022财年总体营收为26.8亿美元；净利润为5.24亿美元；毛利占总收入的百分比为96%。回顾2020财年和2021财年，Arm总体营收仍然是增长的，年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元；毛利占总收入的百分比分别为 93%、95%。

子公司Arm的业绩成绩单表现尚可，软银集团自身的表现不佳却一目了然。

数据显示，近四年来，软银集团仅在2020财年实现 盈利4.99万亿日元，2019财年、2021财年及2022财年都是业绩亏损。

软银科技投资失利在2022年财报中体现得尤为明显。根据财报，2022财年软银愿景基金亏损4.31万亿日元（320亿美元），同比扩大68.8%，全年愿景基金投资亏损5.28万亿日元（392亿美元）。受此影响，软银集团近年来的财报也表现暗淡。2022财年，软银集团净亏损9701.4亿日元（72亿美元）。

由于深陷财政泥潭，软银集团积极推动Arm IPO其实就不难理解了。Arm一旦成功IPO，能极大缓解软银集团的财务压力。

Arm IPO有望为Arm后续发展带来利好。创道投资咨询总经理步日欣对《中国电子报》记者表示，通过上市，Arm可以募集更多资金，扩充智能手机产品线以外的业务，以减轻对单一行业的依赖，加强业绩平稳性。Arm此前推进业务多元化，在芯片中整合了更多新技术，使得公司可以更稳健地应对全球智能手机市场下滑。

适用于行动运算的平台Arm TCS23

人工智能的火热对Arm来说也是新一波红利。Arm在招股书中表示，随着世界越来越多地转向支持人工智能和人工智能的计算，自己将成为这一转变的核心，因为CPU在所有人工智能系统中都至关重要。

据了解，除智能手机，Arm的CPU还驱动着电脑、汽车、智能手表、无人机、工业机器人等设备中的嵌入式操作系统。2023财年，有超过260家公司使用了基于Arm的芯片，这其中包括亚马逊、Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星电子等巨头企业。

但需要看到的是，Arm自身也在消费电子的寒冬中面临利润的不断下滑。此外，免费开源指令集架构RISC-V的竞争也让Arm的定价模式遭到质疑。由于收费合理性问题，Arm和大客户高通曾在2022年8月对簿公堂。如果更多公司因定价模式问题选择RISC-V等其他架构，Arm在半导体行业的基石地位将受到冲击。

总体而言，经历了以上种种，软银集团推动Arm正式递交IPO申请，希望通过登陆资本市场来实现商业复兴，或许是眼下实现自救的重要途径之一。

不过，Arm能否获得想要的估值，目前来看仍然存在很大不确定性。针对认购Arm新发行股份一事，亚马逊、高通、苹果、英伟达等重要芯片设计公司并没有公开表达自己的支持意向，这一点或许会动摇其他投资者买入Arm股票的信心。基于此，孙正义能否继续延续自己的“掘金”事迹并书写新的投资神话，仍有待业界进一步观察。