美的买库卡遇难题 出售股票将造成损失

一波三折拿到德国工业机器人制造商库卡(Kuka)大约九成的股份后，美的集团却又出人意料地打算减持。

北京时间8月4日，外媒消息称库卡的首席执行官蒂尔·劳伊特(Till Reuter)表示，美的集团可能会在公开投标结束后，降低其持有的库卡股份比例。

美的为何要减持自己高价收购的股份?而在美的开出的每股115欧元的高价面前，又有谁能出来接盘?

将要减持股份

两周的额外收购要约期结束后，美的拿到的库卡股份被推向更高。

劳伊特在库卡发布第二季度财报后的电话会议上表示，他预计截止到公开投标期结束，美的手中的库卡股份将达到90%%以上。他同时透露的一个关键信息是，美的将要减持手中已经获得的库卡股份。

尽管他没有透露美的将要减持的比例，但他表示库卡和美的集团将在9月份展开谈判，就未来该公司的股东结构问题进行磋商。

美的对库卡股份的大举收购起于今年5月。

此前披露的要约收购方案显示，美的将通过境外全资子公司MECCA以115欧元每股的价格，现金全面要约收购库卡集团股份。通过本次收购，美的最低意图持股比例达到30%%以上，成为库卡的第一大股东。而收购预计的总价为292亿元人民币。

此前，业界曾经一度关心美的收购的上限是否将止步于49%%。

德媒曾报道称，美的仅希望持有库卡不超过49%%的股份，并将转售超过这一门槛的任何股份。但美的相关人士此前曾对记者表示并不清楚相关消息的来源。

而美的随后对库卡股份收购的势如破竹，让外界打消了这个疑虑。截至7月21日，美的集团已经拿到了库卡85.69%%的股份。而在7月21日至8月3日的额外要约期中，库卡股东仍可向美的集团出售股份。

值得注意的是，尽管额外要约期已经结束，但截至记者发稿，美的仍没有对外公布自己持股的最新进展。但美的今年另外两起海外收购可以作为参照。

今年3月底，美的以约 537 亿日元(约合 4.73 亿美元)的现金，收购日本东芝生活电器株式会社80.1%%的股权。而在今年6月，美的集团还收购意大利中央空调企业Clivet 80%%的股权。

资深家电观察人士刘步尘对记者表示，美的当初的目标就是超过30%%，并没有说要完全收购。美的的收购还面临着德国政府的反对，以及各国尤其是美国的反垄断审查，超过90%%的持股比例过于一家独大。此外，他还认为美的减持股份也是表明自己维护库卡上市地位的态度。

谁会接盘

美的给出的115欧元的价格，溢价将近36%%。有关美的买库卡是否划算的讨论也时有出现。

但有业内人士对记者表示，美的对库卡的投资不能单纯从财务投资的角度来看，要从长期战略价值着眼，更重视库卡与美的双智战略的协同效应。

收购库卡显然加快了美的集团在机器人产业的布局。据记者了解，目前正在备案公示的“美的创新中心、机器人产业化及应用项目”，将由美的集团自筹100亿元资金，年产工业机器人2000台和服务机器人5000台，到2025年预计生产工业机器人1.7万台。

在115欧元的高价下，美的将采取何种路径减持股票成为外界关注的重点。

“我们得与美的谈谈他们对未来有何看法，有两种选择。”劳伊特称，美的要么放弃一些股份，要么通过增资扩股来扩大投资者范围。

从库卡目前的股价来看，出售手中的股票会对美的造成一定经济损失。

据记者了解，美的宣布收购库卡后，库卡的股价从大约80欧元的区间，一路攀升至目前的108欧元左右。但这个价格与美的给出的115欧元的收购价格显然还有距离。

增资的方式被外界认为更有可能实现。劳伊特表示，“对我们公司感兴趣的企业有很多，增资也成为选项之一。”他此前曾对外披露，公司正与其他潜在的投资者进行秘密谈判，以确保美的集团最终持有的股权不超过49%%。

但如何定价依旧是个核心问题。事实上，德国政界此前曾希望找到强劲的欧洲投资者投资库卡与美的抗衡。但在美的给出的高价面前，许多投资者望而却步。

有观点认为，如果采取定向增资的方式，新股的定价或许会比库卡目前的市价有较大折让。但如果定价高于库卡每股的净资产，还是会增厚库卡每股净资产，增强库卡的资金实力。

此外，库卡的管理层及员工持股也被外界认为是一种可能。

今年6月底，美的集团与库卡签署了有效期长达7年半的投资协议。美的除了承诺到2023年底不削减库卡公司的1.23万个就业岗位，公司的董事会也自动保留。美的同时声称并不寻求库卡的退市。

刘步尘对记者表示，美的通过对库卡的管理层和员工实行股权激励来减持股份很有可能。他认为，美的在库卡只有在监事会中拥有席位，库卡管理层将是美的的代言人。而在长达7年的协议下，将库卡管理层和员工与公司绑定，对美的也是个好事。