以智能制造为核心的制造业升级中，有哪些投资机会?

投资结论：

《中国制造2025》对智能装备提振最大，持续推荐机器人、上海机电、慈星股份、科远股份和东土科技等;3D打印是重要途径，推荐亚太科技、银邦股份等;重要领域中，新材料推荐金发科技，新能源汽车推荐宁波韵升;军工推荐中航动力、中直股份、中国卫星、海格通信和中国重工;通信推荐中兴通讯、烽火通信、网宿科技。

主要观点和逻辑：

《中国制造2025》一个核心：智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。主题是促进制造业创新发展;中心是提质增效;主线是加快新一代信息技术与制造业深度融合，主攻方向是推进智能制造，目标是满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求。

三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和绿色制造也放在重要地位。

从工业4.0的角度来看，我们继续看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好机器人、上海机电、慈星股份、科远股份;第二类，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技;第三类，看好3.0标的向4.0业务的不断拓展，建议关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。

作为工业制造实现工业智造的重要途径，3D打印对设计-制造-应用环节发生变革性影响。目前阶段，标的选择主要从市值(扣除原有主业)、产业布局、商业模式三个角度考虑，推荐标的包括：亚太科技、银邦股份、光韵达、中航重机。

作为十大重点领域的新材料，要历经技术突破、产能建设、需求爆发三阶段，而政府产业政策在每一个环节都可以起到加速器的作用。综合各因素考虑，进口替代组合，我们重点推荐有研新材、贵研铂业、菲利华和南通科技;新兴材料组合重点推荐金发科技。

另一重要领域是新能源汽车。未来制约新能源汽车发展的最大障碍充电桩将被攻克，较电池材料(存在技术进步而被替代的风险)，电机领域更确定，宁波韵升在内的大型钕铁硼生产商将受益。整车关注龙头比亚迪。

建议关注军工三类投资机会：1、军民融合是重点，重点推荐中海达、常发股份、积成电子、金信诺、银河电子。2、航天航空装备。文中特别强调发动机产业的发展方向，推荐关注中航动力、成发科技、中航动控;航空整机领域，推荐关注中直股份、中航飞机;航天装备方面，重点提及加强空间信息服务能力，推荐中国卫星，中海达、海格通信等。3、海工装备及高技术船舶。文中提及未来将重点发展海工装备及液化天然气船等高技术船舶。推荐关注中国重工、中国船舶。

通信是实现智能制造的重要基础设施。无线网络建设方面，预计2016年商用4.5G，2020年5G商用;有线网络建设，将提高固定宽带家庭普及率，加强工业互联网基础设施建设。推荐中兴通讯、烽火通信、网宿科技。

风险在于：《中国制造2025》推进不及预期;市场情绪降温。

部分相关个股推荐：

慈星股份：制造转服务——针织机行业国内龙头，有望利用全成型电脑横机打开定制化服装生产平台。公司机器人系统集成业务初见成效，未来有望利用在针织自动化领域的国内领先地位，通过新产品全成型电脑横机打开单件生产的定制化流程市场。

科远股份——模式创新+转型标的：转型智能制造、C2M平台。公司智能制造布局集中在C2M平台的打造上，该平台有望实现制造业企业订单从获取到完成的全过程，复合工业4.0端到端的生产模式。同时，公司积极开展员工持股计划，混合所有制有望启动。、

东土科技。工业以太网交换机细分领域龙头。公司主要产品工业以太网交换机是工业互联网推进中的重要基石。同时，由于交换机涉及安全，因此，国产交换机逐步在电力、军工等重要领域挤占进口商是必然方向，东土科技作为交换机领域龙头将直接受益。

科大智能：机器人业务逐渐发力，引入MES团队，有望成为智能工厂供应商。

瑞凌股份：作为国内逆变焊接机龙头，公司借助德国CLOOS进军高端领域，同时利用产业基金不断增强外延扩张实力。未来有望打造智能化焊接先锋。

佳士科技：作为国内焊割设备行业龙头，公司以焊接技术为切入点进入工业机器人领域，未来将打造整体焊接解决方案供应商。公司2014年设立的佳士机器人，并参股艾尔克莱福特和鹏鼎创盈，进入机器人领域，公司目前在手现金充足，未来仍有在机器人领域实现外延扩张的可能性。

东方精工：立志于在工业自动化产业中复制瓦楞纸箱包装机械产业的成就，致力成为“智能物流工业解决方案提供商”、“智能工厂解决方案提供商”，最终实现“泛工业智能生产解决方案(工业4.0)”这一战略愿景。公司利用其在瓦楞包装箱行业的全产业链布局，继续打开在智能仓储物流领域的拓展，打造智能包装产业链平台。公司未来将实现横纵两方面的扩展，横向将打造“智能制造产业链平台“，纵向将布局需求最大的伺服电机，向上游拓展。

亚太科技：目前公司主业订单十分饱满， 预计2015年一季度业绩同比增长在30-60%%之间，提供安全边际;公司的3D金属打印业务重点放在模具修复和设备制造两个方面，此前已投资5000万购买6台3D打印设备，对应5万台套精密零部件(模具)修复能力，保守估计若满产将贡献1亿左右收入。目前第一台设备已经到港，预计3月底即可进厂然后完成安装。我们维持公司2015-2016年EPS 0.72/0.87元,考虑公司3D 打印和强烈的外延并购预期,我们给予公司买入评级!

银邦股份：期待金属粉体应用突破，模具生产市场容量大，提前布局的医疗领域(从义齿到植入物)是扶持重点;切入大飞机制造领域，或实施员工持股计划!

光韵达：市值小，汽车、医疗全面布局，汽车领域与3D 打印软件龙头Materialise 合作。

中航重机：与王华明团队合作，技术国内最优，军工背景下突破性新品应用可期。

（作者系上海申银万国证券研究所有限公司分析师）