神州泰岳市值缩水232亿 寄生中国移动风险大

股市，从来不缺造富的神话。

神话变成现实可能出现在2012年的10月30日，创业板首发承诺的36个月限售期将到期，从那天起，首批上市的28家创业板公司的限售股可随时变现。

以神州泰岳9月3日的收盘价计，可造就27位百万级富翁，9位千万级富翁，而身价上亿元的股东则有9位，其中，公司的实际控制人王宁和李力的身价更是接近10亿元。

即使如此，8月30日，神州泰岳在在深交所投资者关系互动平台上仍表示，就目前的股价而言，与公司自身的经营情况、成长情况是不匹配的，公司股价明显处于低位。

不过在将来临的10月31日，是神州泰岳与中国移动的飞信合同的最后一天。飞信合同一年一签的考验又来。这一次的神州泰岳能经得起考验吗?

寄生于中移动的神州泰岳的股价是否和其成长情况相匹配呢?

成也萧何败也萧何

其实，自从启动上市的那天起，市场上对神州泰岳业务单一、傍大款质疑不断。

上市前，神州泰岳是一家名不见经传的软件公司，主要涉足IT运维管理领域。公开资料显示，神州泰岳前身北京神州泰岳软件有限公司成立于2001 年5 月18
日，于2002 年5月1 日整体变更设立为股份有限公司。

2006年-2009年，神州泰岳来自电信行业的收入占营业收入的比例分别为71.10%%、82.99%%、81.51%%和90.16%%，公司对电信行业的依赖程度较高。而即使上市后的2010年，神州泰岳来自电信行业的收入仍然占营业收入的89.67%%。

2007年3月，神州泰岳专门成立了全资子公司——新媒传信，专门负责中国移动的飞信业务。作为飞信的唯一运维支撑外包服务提供商，神州泰岳依靠这一业务获得了丰厚的收入。2007年至2009年，飞信实现的营业收入分别为8773.92万元、27783.08万元和44102.83万元，分别占公司当期营业收入的19.82%%、53.50%%和61.02%%;实现的净利润分别占公司当期净利润42.23%%、75.47%%和67.11%%，飞信运维支撑外包服务业务已经成为神州泰岳盈利来源的重要组成部分。

俗话说，背靠大树好乘凉，与电信巨头中移动的合作是成就神州泰岳快速发展的关键，而飞信业务带来业绩的猛增，亦极大地支撑着神州泰岳在二级市场上的股价。

神州泰岳浦一上市，就受到资本市场的青睐。原定58元的发行价，上市首日却以100.1元开盘，创下创业板开市首日的记录。当天，神州泰岳以102.9元收盘，股价接近发行价的2倍，换手率高达89.48%%。

2010年3月22日，神州泰岳以168.84元的价格收盘，成功地取代了价值投资标杆贵州茅台成为沪深两市的第一高价股。之后，神州泰岳更是攀上了200元的高峰，上市仅5个月，股价就翻番。2010年4月12日，神州泰岳创下了其上市以来的最高价，235.95元，市值达到了298亿元。

不过，成也萧何败也萧何。昔日的两市第一高价股现已成昨日黄花。

2011年10月，随着飞信三年合同的到期，神州泰岳的神话亦被打回原形。经过漫长的谈判后，新合同于今年4月签署，有效期为2011年11月1日起至2012年10月31日止。新合同除了要一年一签外，合同的服务价款亦被设定了上限，合同金额为6亿元。而2011年，神州泰岳飞信业务的营业收入为6.09亿元，这就意味着，约占公司50%%利润的飞信业务在2012年将不会再有增长的可能。神州泰岳急需寻找下一个蓝海。

9月3日，神州泰岳收于17.49元，复权后，当前股价仅为最高峰时候的23%%。市值66亿元，缩水232亿元。

电商，下一个蓝海?

其实，神州泰岳管理层也意识到问题的所在。今年4月公告飞信的重大合同签署成功时，神州泰岳也不忘在公告中提示，飞信的业务占公司总体利润的比重逐年降低，2008年度、2009年度、2010年度占比分别为76.97%%、63.31%%、58.57%%，2011年度飞信利润占比已降至45%%左右。

但事实上，由于飞信收入固定的影响，今年中报显示，飞信业务实现实现营业收入3.01亿元，同比仅增长2.84%%，飞信的增长进入了低谷。而且，由于其他业务的发展低于预期，飞信业务对公司的净利润贡献再度跃升至50%%左右。未来，如果中国移动飞信业务经营状况不佳或者中国移动在未来的合作过程中，不再续约或降低结算价格，对神州泰岳的打击都将是致命的。

为摆脱飞信的束缚，神州泰岳曾把希望寄托在农信通上。

在2011年下半年农讯通即将全国铺开之际，民生证券曾大胆预测，预计2011年末全部农信通用户将达800万户，收入1亿元左右。

然而，事实上，2011年农信通的营业收入仅为5563.74万元，虽然增速较2010年增长75.19%%，但却与有望成为第二个“飞信”的评价相距甚远。

而且，在高增长的同时，农信通的维护成本也是极高。以今年中报的数据为例，2012年上半年，农信通项目的营业收入为3846万元，但是营业成本就高达1617万元。运作农网的主要平台——重庆新媒农信科技有限公司今年上半年的净利润仅1839万元。运作3年多，农信通仍然处于烧钱阶段。

同时，为探索电子商务，神州泰岳早于2011年12月注册成立了北京神州泰岳良品电子商务有限公司，定位于构建与运营面向餐饮行业的互联网综合服务平台，开展包括第三方订餐服务、食材供销的电子商务、餐饮企业信息技术服务等业务。推出了包括手机游戏、“翻东西”、电子商务平台型网站51点菜网等自有互联网业务，其中51点菜网除提供订餐服务以外，还面向餐饮行业与食材行业之间提供交易服务平台，为平台上的餐馆提供优质安全食材而获取利润。

不过，与农信通一样，电子商务的运营成本也极高。中报显示，2012年上半年，神州泰岳基于食材的电子商务业务上半年收入达1580万，但运营成本就高达1532万元，毛利率仅为3.04%%。

虽说电子商务是目前互联网经济中增长最快的部分，但是它的毛利率如此之低，再加上阿里巴巴等IT巨头已经占据绝对优势，神州泰岳能否抓住这细分市场并突围?我们拭目以待。