美国四大运营商市值一个月缩水450亿美元

受投资者对美国电信产业规模的重新估值影响，Verizon通信、AT&T、Sprint和T-Mobile美国四大电信运营商的合计市值从11月中旬至今居然缩水了约450亿美元，比Sprint和T-Mobile美国的当前合计市值还要高。这集中反映出投资者对电信服务陷入投资成本越来越高、利润却越来越低等当前困境的担忧。

究其背后的原因，主要有两件事在作祟。首先，从11月13日到上周五，美国政府开始了新一轮的无线频谱资源公开拍卖活动，收到了竞标资金总计超过437亿美元。其次，Verizon通信在上周曾发出警告称，市场竞争压力迫使该公司不得不推出电信服务折扣活动，从而进一步压缩了净利润空间。

增长轨迹出现变化

投资者在总结上述两件事后认为，在曾经稳定增长的电信产业内部，部分产业核心已经发生了根本性变化。投资者担心，电信运营商将不得不因为用户移动端数据流量激增而加大成本支出力度，同时它们自身提供数据优惠服务的能力却在不断下降。

市调机构New Street Research的分析师乔纳森•查普林（Jonathan Chaplin）表示：“电信产业的增长轨迹有变化趋势。投资者不愿再为高股价埋单。”

电信产业的大盘股市低迷也增加了投资者对股价的担忧。尤其值得注意的是，一旦银行上调利率，支付股息的股票将势必无法吸引投资者的投资热情。

电信产业内部的无线频谱竞买和价格战才刚刚开始。美国政府预计将在2016年拍卖由电视服务提供商持有的优质无线频谱资源。瑞银预计，届时美国政府收到的竞标资金将高达470亿美元。与此同时，各大电信运营商为了争夺客户资源不断推出越来越优惠的电信套餐服务。AT&T已经推出了超额数据费用减免计划，希望借此吸引到更多客户。不过在无线网络数据流量激增的大背景下，AT&T的这种做法无疑降低了该公司的盈利能力。T-Mobile美国也在上周三表示，该公司将针对月无线数据费用达到100美元的客户推出家庭套餐服务。

四大运营商股价齐跌

在抵御电信产业增长趋势放缓的过程中，AT&T和Verizon通信无疑更具优势。两家公司的网络覆盖面积更大，而且其各自的大部分客户都选择使用了家庭套餐或商业套餐，因此不愿主动更换其他服务。

即便如此，产业增速放缓及其对策也形成了恶性循环效应。作为全美最大的电信运营商，Verizon通信在上周一发布警告称，由于该公司为了争夺客户资源推出了优惠服务活动，因此其净利润将在年底时面临困境。Verizon通信还指出，受竞争对手推出的促销活动影响，与前几个季度或去年相比，该公司在当前季度流失了更多的客户。截至上周五收盘，Verizon通信的股价当日下跌1.7%%，报收于每股45.58美元，自11月12日以来的累计跌幅超过10%%。

AT&T首席财务官约翰•史蒂芬斯（John Stephens）在上周二召开的投资者大会上表示，该公司今年第四季度的客户流失率预计将高于去年同期水平，其利润率也将受到严重影响。截至上周五收盘，AT&T的股价当日下跌1.7%%，报收于每股32.16美元，自11月12日以来的累计跌幅超过9%%。

而全美第三大电信运营商Sprint和第四大电信运营商T-Mobile美国的日子也同样不好过。Sprint的股价在上周五单日下跌了7.3%%，报收于每股4.08美元，在过去一个月里的累计跌幅超过8%%。T-Mobile美国的股价也在上周五单日下跌了1.3%%，报收于每股25.31美元，自11月12日以来的累计跌幅接近11%%。

T-Mobile美国的企业服务部门执行副总裁戴夫•凯利（Dave Carey）指出，该公司在上周出售了价值10亿美元的可转换股票，其股价很可能因此受到不利影响。

在此轮不利影响到来之前，美国各大电信运营商已经成功地提高了各自的单位客户营收。AT&T和Verizon通信规定原有客户不享受无线数据套餐，并让这部分客户为超额数据流量埋单，因此大幅提升了各自的营收水平。

价格战恐长期持续

根据美国银行美林（Bank of America Merrill Lynch）公布的统计数字显示，今年第一季度，美国电信产业的单位客户月均营收为49.72美元，在发达国家中仅低于加拿大。客户流失率仅为1.7%%，处于全球最低水平之列。

现在的问题是：这些利好数据所面临的压力到底会持续多久呢？

Verizon通信首席财务官弗兰•沙莫（Fran Shammo）在上周二表示，竞争对手无法长期维持价格战，因为它们需要获得资金来对各自网络进行维护。

AT&T首席执行官史蒂芬斯也做出了类似的预测，并指出随着年底促销活动的结束，该公司的服务撤销率将恢复到正常水平。

然而，华尔街却对此没有太大把握。市调机构MoffettNathanson的分析师克雷格•莫菲特（Craig Moffett）表示，市场价格战很容易在电信和航空产业长期持续下去，因为这类产业需要庞大的前期资金投入，但却面临着相对较低的新增客户成本。

Sprint将很有可能掀起下一轮的产业价格大战，因为该公司是目前唯一一家仍在流失优质后付费客户资源的大型电信运营商。Sprint由日本软银控股，并在今年8月更换了CEO，随后便推出了吸引客户资源的新套餐和广告促销活动。Sprint的一位新闻发言人承认，该公司已经大幅下调了服务价格，并表示不会在圣诞购物季过后放弃这种促销手段。

投资机构Macquarie的分析师凯文•史密森（Kevin Smithen）在上周三向其客户发出警告称，为了保持自身的竞争优势，AT&T和Verizon通信会将其客户转移到低价套餐服务中，届时两家公司将面临更加糟糕的局面。

瑞银分析师约翰•霍都里克（John Hodulik）也表示，只有在两种情况下价格战才有可能停息：一是美国监管机构允许电信产业进一步整合，二是突然某一家电信运营商出于维持净利润的考虑而放任自己的客户资源流失。但霍都里克认为，两种情况都不可能出现。

到期客户易流失

美国监管机构在2011年否决了AT&T收购T-Mobile美国的390亿美元并购交易，又在今年成功阻止Sprint尝试收购T-Mobile美国。现在，监管机构终于如愿以偿地得到了它们期盼已久的市场竞争加剧的结果。

与此同时，电信运营商们则继续主要依靠赢得新增客户的能力来取悦投资者。美国消费者的人均移动设备拥有量已经超过一部，因此除了继续通过下调价格和免费赠送数据流量来吸引客户以外，电信运营商似乎没有更多的生存选择。运营商们笃信，客户将能够长期使用各自提供的电信服务，从而让各自的前期成本支出显得物有所值。

新推出的购买手机分期付款方案将有助于运营商留住客户。由于存在服务合约限制，与运营商提前解约的客户将面临着巨额账单。不过新问题又来了：一旦按期支付完分期付款，客户就没有理由继续选择同一家电信运营商了。

埃森哲公司北美通信产业咨询业务主管萨义德•艾哈迈德（Shahid Ahmed）指出：“这种情况存在很大风险。但电信产业结构已经到达了运营商必须要为这些客户拼得你死我活的节点。”