家电连锁：融资缓解压力 “暗战”谋求优势

国美、苏宁近期频频进行资本运作，不仅仅因为“缺钱”，更重要的是力图借此提振市场信心，谋求市场优势地位。

6月下旬，“美苏(国美电器、苏宁电器)暗战”再度上演，主题不是以往的跑马圈地，而是资本运作。6月22日，即苏宁宣布28亿元融资计划后的第二天，国美也宣布了32.36亿元的融资计划，并于23日正式在香港联交所复牌。而国美融资方案刚刚落地，苏宁又宣布认购日本老牌家电连锁企业LAOX公司27.36%%的股权，成为后者第一大股东。记者在采访中了解到，“美苏”频频进行资本运作，不仅仅是因为“缺钱”，更重要的是力图借此提振市场信心，谋求市场优势地位。

融资弥补资金缺口

苏宁电器日前发布公告称，拟向特定投资者定向发行不超过2亿股以筹集约28亿元资金用于加快连锁店面的发展，促进物流平台建设，并适度补充流动资金。仅过2天，国美电器也对外宣布，国际私募基金贝恩投资成为其入股方，并通过增发和配股，使融资方案为国美带来不少于32.36亿港元的资金。

苏宁融资的目的很好解释：一是要新开店面，二是要建设物流平台，三是补充流动资金。国美却没有如苏宁一样在公告中明确表示融资的目的。对于国美为什么选择大规模融资的疑问，国美电器总裁陈晓对外表示：“我们综合了公司的营运状况，包括财务上的一些情况后，认为需要有资金来改善财务状况，或者是增强实力，来面对未来的市场挑战。”

由此可见，改善财务状况是国美融资的一大原因。从国美2008年财报来看，其现金流压力的确较大。截至2008年末，国美持有的现金、现金等价物不足31亿元，较2007年末的62.70亿元锐减了近一半，但同期的应付账款和应付票据却高达129亿元。2009年第一季度，国美98.01亿元的销售收入和3.22亿元的纯利润皆比去年同期有所下跌(下跌幅度分别为19.51%%、39.66%%)。

除此之外，国美还有一笔金额为46亿元的可转股债将于2010年5月到期。业内人士分析认为，如果其债权人选择全部赎回，那么国美电器的现金流将更加紧张。“国美选择融资，缺钱是直接原因。”国信证券商业行业首席分析师胡鸿轲告诉《中国电子报》记者，“之所以缺钱，有供应链方面的原因，也有可转债方面的原因，总之是一个综合因素作用的结果。”

家电专家罗清启告诉记者，为了应对国际金融危机的冲击，增强竞争力，国美一方面缩短了供应商应收账款的时间，另一方面加大了促销(主要是降价)等营销活动的力度，因此增量资金出现短缺是正常的，而融资成为弥补资金缺口的很好选择。“美苏”分别融资，弥补资金缺口是主要原因。不过，从资金用途看，苏宁融资具有明显“争霸”的意味，而国美融资则是受宏观经济影响和黄光裕事件打击后比较被动的选择。

关键是提升单店效益

如果说“美苏”融资是双方在资本市场的一场“暗战”的话，那么双方真刀真枪的较量还是集中在门店上。众所周知，前几年“美苏”争霸的主题是跑马圈地，双方你来我往，互不示弱。国美通过并购扩张等策略，使门店数量达到1300余家。而苏宁在扩充门店数量的同时，还在关注单店效益。由此，双方比拼的结果是：国美门店数量无出其右，而苏宁单店效益更胜一筹。

2008年末，国美内部动荡，元气大伤，再加上国际金融危机的冲击，使其经营状况受到很大影响。进入2009年，国美选择战略收缩，“关店”、“优化网络”、“控制成本”等词汇频频从国美传出，提升单店赢利能力成为国美新的战略方向。2009年第一季度，国美门店净减少43家(实际关店60余家，开店20余家)，而2008年全年净增门店133家。

在国美发布与贝恩投资达成投资协议的公告中，记者再次看见这样一段话：“面对变化的市场环境，国美的管理层及时调整策略，于2009年余下的时间专注于网络的优化以提升单店的营业能力，有效控制成本，并优化业务以提升赢利能力。”另外，国美发言人何阳青也表示，本次融资的目的之一是提高单店效益。

与国美战略收缩不同，苏宁选择在竞争对手出现问题的时候进行战略扩张。苏宁发布的公告显示，计划募集的28亿元资金，约有14亿元用于250家左右连锁店的发展项目，另有约10亿元投入成都、无锡、重庆、天津、徐州等地物流基地建设项目和北京物流基地建设二期扩建项目，其余近4亿元用于补充企业流动资金。

据了解，目前苏宁电器已在全国180多个城市建立了850多家连锁店，加上此次计划发展的250家店面，其店面数量将达到1100家，与国美电器约1300家的店面数量相比，已相差无几。业内人士表示，苏宁电器定向增发的意图十分明显，就是以最低成本加快旗下连锁店面的发展，以尽快超过竞争对手国美。

GFK公司中国区客户服务总监周群在接受《中国电子报》记者采访时表示，大连锁调整发展战略是一种“自我修复”，一些企业快速扩张积累的“内伤”需要放慢脚步来调理，而一些企业面对新机遇(家电下乡、以旧换新、竞争对手出现困难等)时则必须抓住扩张时机，但无论是扩张还是收缩，关注单店效益都是必不可少的。

海外收购影响有限

除了发布28亿元的融资计划之外，苏宁还在近期高调宣布收购有着近80年历史的日本电器连锁企业LAOX公司27.36%%股权，成为后者第一大股东。尽管此举成就了苏宁“中国企业收购海外上市公司”的美誉，但从收购规模、收购对象以及收购影响来看，不少业内人士认为此举对苏宁和国内家电连锁市场竞争格局不会产生多大的影响。

首先，从收购规模看。此次收购资金为8亿日元，折合人民币5730万元，仅占苏宁净资产的0.65%%，占公司市值的0.079%%。“这是一个相对适度的额度，尤其是去海外投资，投资风险在可控范围内。”苏宁总裁孙为民告诉记者。对苏宁来说，风险可控是好事，但相对小的投资规模也不会给其带来多大的影响。

其次，从收购对象看。LAOX公司虽然是日本老牌电器连锁企业，但目前其仅拥有门店20家，市场份额不到1%%。从销售规模看，LAOX已经与山田等巨头相差超过15倍。“LAOX公司已经连续9年处于亏损状态，在日本没有什么竞争力，苏宁控股它应该不是出于赢利上的考虑。”罗清启说，“至于说学习连锁经营的经验，我觉得苏宁更没什么要向它学的。因此，我还看不出此次收购的真正意图。”

再次，从收购影响来看。当前“美苏”争霸的主战场还是在国内，在相当长的时间里都不会蔓延至海外。胡鸿轲认为，苏宁在海外的收购行为，其意义不在短期内赢利，而在于熟悉海外市场。罗清启则表示，就苏宁此次收购规模和影响来看，尚不足以动摇目前国内家电连锁市场的竞争格局。

在谈到收购的目的时，孙为民表示，收购LAOX是希望通过LAOX引进目前国内市场还缺少的动漫游戏、玩具模型、乐器以及大量的3C家电周边配套产品，并通过苏宁将中国产品引入到日本，为中国制造的产品进入国际市场开创更广阔的渠道空间，同时通过联合规模采购以更具有竞争力的价格采购商品。