7.7亿美元收购LG化学偏光片业务，杉杉股份真的“捡便宜”了吗?

备受关注的LG化学偏光片业务到底花落谁家一事近日终于有了定论。

6月9日晚间，杉杉股份发布公告称，该公司拟收购韩国LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产，基准购买价为7.7亿美元(约合人民币54.4亿元)。

LG化学是全球偏光片三大巨头之一，自去年LG化学开始着手出售其偏光片业务时，便吸引了三利谱、杉杉股份等多家企业参与并购洽谈和尽调。不过，一直被业界看好的三利谱却没有成为最后赢家。

杉杉最初是作为服装企业进入大众视线，于1999年登陆资本市场后，从服装企业转型至锂电新能源企业。如今，杉杉再次跨界，入局偏光片行业。

有业内人士分析称：“杉杉与LG化学的深入结合，不仅可以为杉杉带来新的业绩增长点，同时也是为后续俩家在电池业务上展开更紧密的合作做铺垫。”从供应链来看，作为全球知名电池供应商，LG化学一直是杉杉锂电池材料业务的大客户之一，而杉杉是LG化学正极、负极供应商。

对于此次再度跨界的原因，杉杉股份给出了官方回应：目前我国已成为全球最大、增长速度最快的LCD市场。受益于我国下游面板行业的迅速发展，作为面板的核心材料之一的偏光片需求量稳步增长。杉杉股份希望通过本次收购，进入LCD偏光片市场，并继续维持原LG化学在LCD偏光片市场的领先地位，利用其关键解决方案及技术来扩大市场占有份额。同时也有助于提高我国偏光片业务的自给率，进一步完善产业布局，增强上市公司的整体竞争力和可持续发展能力。

根据CINNO Research数据显示，中国偏光片2019年市场规模达43亿美元，预计2020年市场规模将达47亿美元，而2019年偏光片市场国产比例为10%左右。

CINNO Research在接受《中国电子报》记者采访时表示，LCD偏光片的趋势首先是产能将会向中国大陆转移，未来中国大陆是偏光片的主要市场。国产供应商除三利谱和盛波外，又加入了杉杉股份这匹黑马。预计未来，中国的偏光片市场将会快速提高占有率。

渤海证券分析师王海强认为，在LCD市场中进韩退的背景下，一些希望把握韩系企业退出后，争取市场机会的中资企业，转向控制核心原材料以获得可能出现的市场红利很正常。

也有业内人士指出，杉杉股份急于拿下LG化学旗下偏光片业务的原因是“便宜”。以同行业的三利谱为例，三利谱2019年营收为14.5亿元，息税前利润为1.04亿元，净利润为0.51亿元，目前市值为51亿元。交易标的营收和息税前利润分别是三利谱的6.8倍和14倍，而交易价格仅为其1.53倍。考虑到交易标的技术优势及市场地位，这个价格可谓“白菜价”。

那么，杉杉7.7亿美元收购LG化学偏光片业务真的“捡便宜”了吗?

中国电子材料行业协会常务副秘书长鲁瑾在接受《中国电子报》记者采访时表示，偏光片作为光学行业的“芯片”，其结构复杂，生产工艺流程多，是一个资本密集型、技术门槛很高的行业。杉杉从传统服装和新能源电池行业跨界进军偏光片行业，其关联性还不是很明显。

鲁瑾表示：“我们不仅要看其转让规模，还需要关注转让范围等。如转让的偏光片业务和技术的是第几代、后续配套是否也一并提供、上游材料能否稳定供应等。如果杉杉股份此前没有此类技术的积累，将增加其接手后的风险。”

香颂资本执行董事沈萌从资本的角度分析称：“杉杉股份此次的并购，是企业跨越式成长的主要手段，可以规避新行业前期成长的风险，并得到成熟的实体。但是，并购后也有可能出现收购溢价、商誉风险等。”