“两会”VIE提案互搏 赴美互联网公司股价应声跌落

今年全国“两会”期间关于VIE(协议控股)的提案，让国内在美上市的互联网公司股价很受伤。

北京时间3月5日美股交易盘后，近30家在美上市的中国互联网公司，股价下跌者达20家，包括百度、搜狐、优酷土豆、当当网，以及近来涨幅势头较猛的唯品会、欢聚时代等。而当日，纳斯达克综合指数却小幅上扬。

过去一年，在宏观经济不利、做空机构和VIE概念的争议下，中国公司赴美IPO案例仅有三家，即唯品会、中国手游集团、欢聚时代。其中，中国手游集团并非常规的IPO，而是依托在香港上市的母公司第一视频，采取“介绍上市”的方式在美国纳斯达克挂牌。

启明创投合伙人童士豪曾对《第一财经日报》表示，随着宏观经济的转向，以及“换届”、“两会”过后，VIE相关政策的明朗化，也将消除投资者对中国政策和发展趋势的不确定性，中国公司赴美上市的前景也逐渐明朗化。据悉，启明创投投资的国内电商公司凡客，也有在2013年赴美IPO的准备。

有投资者对本报记者表示，目前尚不能完全判断众多赴美上市的国内互联网公司股价下跌与VIE有关，不过，“两会”对VIE的讨论在某种程度上也确实影响着投资者的投资行为。

苏宁电器董事长、全国政协委员张近东在“两会”提案中认为，VIE本质上是外资并购行为，经营销售在境内、投资上市在境外会导致资本的运作游离于国家监督管理之外，缺少有效的监督，应纳入监管部门管理范畴。

上述提案也迎来业界的激烈讨论。蓝郡咨询董事李云辉则告诉本报记者，将VIE纳入监管并不能彻底解决“资本的运作游离于国家监督管理之外”的问题。他认为，股东变更国籍、购买境外“壳公司”等也都是规避“75号文”和“10号令”的手段。

而如果完全禁止VIE，又将会导致外资大量撤离，这对国内的互联网行业伤害很大。由于融资难问题和历史原因，目前国内的大部分互联网公司都采用的是美元融资并设立VIE架构。

李云辉认为，在考虑对VIE监管的同时，应加大配套的企业融资，如放宽外商投资的准入。据悉，在修订后的《外商投资广告企业管理规定》中，已允许外资拥有中外合营广告企业多数股权，但股权比例最高不超过70%%。从广告行业可看到，放宽外商投资后，采用VIE架构的广告企业自然就减少了。

他还建议，应简化“75号文”及“10号令”审批手续，建议改成备案制，增加企业对海外筹资收入的自由支配权，减少外汇管理局的干预。

金沙江创投合伙人朱啸虎对本报表示，VIE短期内应该不会有大的政策改变，他对国内的美元投融资环境依然看好。